Beschouwd als een "pure player" op de Brusselse kantorenmarkt wordt Befimmo sinds 2006 ernstig in de tang genomen door de twee volgende factoren: ten eerste de aanzienlijke daling van de vraag naar kantoorruimte in Brussel (-66% in 5 jaar tijd) en ten tweede een overschot aan kantoren op de markt, gebouwd ten tijde van de vastgoedzeepbel. Het gevolg voor de beurskoers laat zich makkelijk raden: min 20% terwijl zijn belangrijkste concurrenten slechts 6% moesten prijsgeven.

Ondanks deze moeilijke omgeving was Befimmo toch in staat om op 16 februari jl. een stabiel omzetcijfer van 124,84 miljoen euro te publiceren. Zelfs met een stijging van de algemene kosten en hogere intrestlasten kon de nettowinst (deel van de groep) met 12,67% toenemen tot 62 miljoen euro. Voor 2012 voorziet de vastgoedbevak een groei van het omzetcijfer met 2,50% dankzij een goede zichtbaarheid van de langetermijncontracten.

Troeven om op het herstel van de vastgoedmarkt in te spelen

De vraag naar kantoorruimte in Brussel werd in 2011 ernstig verzwakt door de economische onzekerheid en bereikte slechts een totaal van 320.000 m2 kantoren (-35% t.o.v. 2010).

Dit is het laagste peil van de afgelopen tien jaar. In een moeilijke

omgeving heeft Befimmo nog enkele belangrijke troeven achter de hand om te profiteren van de opleving van de vraag naar kantoren die algemeen voor eind 2013 begin 2014 wordt voorspeld (volgens een studie van het immo-adviesbureau CBRE).

Inderdaad, 67% van de omzet van Befimmo komt volgens Leleux van overheidsinstellingen (zowel regionale als Europese) waardoor de stabiliteit van de toekomstige inkomsten gegarandeerd wordt.

De tweede pijler van de groei van de groep is het lage leegstandspercentage van zijn eigendommen. Deze groeipijlers moeten de koers ondersteunen éénmaal de vraag naar kantoren zich zal herstellen.

Het bedrijf rekent op een hervatting van de bouwactiviteiten vanaf 2014, het jaar waarin een aanzienlijk aantal projecten in de steigers staan (313.742 m2). Toch is het waarschijnlijk dat deze projecten, gezien het bestaande overaanbod op de markt, uitgesteld zullen worden zolang er vooraf geen huurcontracten getekend worden.

Aanzienlijke korting

Ondanks de onzekerheden waarmee de kantorenmarkt kampt, hebben de analisten in de afgelopen maand hun koersdoel opwaarts herzien tot 55,34 euro, wat neerkomt op een stijgingspotentieel van 16%.

Op het vlak van de waardering bedraagt de ratio koers/verwachte winst voor 2012 9,75, het laagste niveau van de laatste 5 jaar. Met een ondernemingswaarde (marktkapitalisatie + nettoschuld) van naar schatting 1,8 miljard euro wordt er voor Befimmo slechts 0,61 keer de boekwaarde betaald t.o.v. 1,18 keer voor zijn concurrenten.

Met een geschat brutodividendrendement van 9,05% (tegen een gemiddelde van 5% voor de sector) is Befimmo een aantrekkelijke beleggingsopportuniteit voor een geduldige belegger die op zoek is naar een aandeel om op het herstel van de Brusselse kantorenmarkt in te spelen.

Voor beleggers die wat minder volatiliteit zoeken, raden we een belegging in Cofinimmo aan. Deze laatste groep heeft ook een blootstelling aan de kantorenmarkt maar profiteert tevens van de toegenomen vraag naar rusthuizen en serviceflats.

Beschouwd als een "pure player" op de Brusselse kantorenmarkt wordt Befimmo sinds 2006 ernstig in de tang genomen door de twee volgende factoren: ten eerste de aanzienlijke daling van de vraag naar kantoorruimte in Brussel (-66% in 5 jaar tijd) en ten tweede een overschot aan kantoren op de markt, gebouwd ten tijde van de vastgoedzeepbel. Het gevolg voor de beurskoers laat zich makkelijk raden: min 20% terwijl zijn belangrijkste concurrenten slechts 6% moesten prijsgeven. Ondanks deze moeilijke omgeving was Befimmo toch in staat om op 16 februari jl. een stabiel omzetcijfer van 124,84 miljoen euro te publiceren. Zelfs met een stijging van de algemene kosten en hogere intrestlasten kon de nettowinst (deel van de groep) met 12,67% toenemen tot 62 miljoen euro. Voor 2012 voorziet de vastgoedbevak een groei van het omzetcijfer met 2,50% dankzij een goede zichtbaarheid van de langetermijncontracten.Troeven om op het herstel van de vastgoedmarkt in te spelen De vraag naar kantoorruimte in Brussel werd in 2011 ernstig verzwakt door de economische onzekerheid en bereikte slechts een totaal van 320.000 m2 kantoren (-35% t.o.v. 2010). Dit is het laagste peil van de afgelopen tien jaar. In een moeilijke omgeving heeft Befimmo nog enkele belangrijke troeven achter de hand om te profiteren van de opleving van de vraag naar kantoren die algemeen voor eind 2013 begin 2014 wordt voorspeld (volgens een studie van het immo-adviesbureau CBRE). Inderdaad, 67% van de omzet van Befimmo komt volgens Leleux van overheidsinstellingen (zowel regionale als Europese) waardoor de stabiliteit van de toekomstige inkomsten gegarandeerd wordt. De tweede pijler van de groei van de groep is het lage leegstandspercentage van zijn eigendommen. Deze groeipijlers moeten de koers ondersteunen éénmaal de vraag naar kantoren zich zal herstellen. Het bedrijf rekent op een hervatting van de bouwactiviteiten vanaf 2014, het jaar waarin een aanzienlijk aantal projecten in de steigers staan (313.742 m2). Toch is het waarschijnlijk dat deze projecten, gezien het bestaande overaanbod op de markt, uitgesteld zullen worden zolang er vooraf geen huurcontracten getekend worden.Aanzienlijke korting Ondanks de onzekerheden waarmee de kantorenmarkt kampt, hebben de analisten in de afgelopen maand hun koersdoel opwaarts herzien tot 55,34 euro, wat neerkomt op een stijgingspotentieel van 16%. Op het vlak van de waardering bedraagt de ratio koers/verwachte winst voor 2012 9,75, het laagste niveau van de laatste 5 jaar. Met een ondernemingswaarde (marktkapitalisatie + nettoschuld) van naar schatting 1,8 miljard euro wordt er voor Befimmo slechts 0,61 keer de boekwaarde betaald t.o.v. 1,18 keer voor zijn concurrenten. Met een geschat brutodividendrendement van 9,05% (tegen een gemiddelde van 5% voor de sector) is Befimmo een aantrekkelijke beleggingsopportuniteit voor een geduldige belegger die op zoek is naar een aandeel om op het herstel van de Brusselse kantorenmarkt in te spelen. Voor beleggers die wat minder volatiliteit zoeken, raden we een belegging in Cofinimmo aan. Deze laatste groep heeft ook een blootstelling aan de kantorenmarkt maar profiteert tevens van de toegenomen vraag naar rusthuizen en serviceflats.